东兴证券股份有限公司近期对爱柯迪(600933)进行研究并发布了研究报告《Q1营收创新高，盈利能力稳健》，本报告对爱柯迪给出买入评级，当前股价为18.89元。

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爱柯迪(600933)

近日，爱柯迪发布 2023 年一季报：报告期，公司实现营收 125,665.34 万元，同比增长 39.19%，实现归母净利润约 16,936.20 万元，同比增长 99.52%。

点评如下：

Q1 营收创新高。 2023Q1 营收实现同环比增长，同比增长 39.19%，环比微增 1.4%。 20223Q1 营收规模为公司 2017 年上市以来单季度最高水平。 公司起家于中小型铝合金压铸件，专注于转向、雨刮系统等领域，凭借长期的耕耘，公司已成为全球汽车中小件铝合金细分领域的“隐形冠军”。近年来，公司耕耘新能源汽车铝合金件领域，重点开发新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统零部件、智能驾驶系统零部件。新产品的发力带动了公司营收的持续增长。

盈利能力稳定。 2023Q1 毛利率为 29.65%，略高于 2022Q4 的 29.54%，较2022Q1 明显提升（为 23.35%）。同比大幅提升的原因在于，运输费用的持续下降和原材料的稳步下降。 2022 年公司外销收入占比为 59.0%，公司出口业务占比较高。据上海航运交易所 CICFI 集装箱货运指数，欧洲航线 2023Q1平均日均指数同比下降 28.9%，美西和美东航线也分别下降 12.1%和 14.9%。

国际运费的下降有利公司毛利率的提升。其次原材料 A00 铝价处于稳中有下的状态，据长江有色金属网， A00 铝 2023Q1 平均日交易价格较去年同期下降 16.8%。我们认为，除上述因素以外，公司持续追求高效公司治理能力，运营效率的提升也有望提升公司的盈利水平。

期间费用稳中有降，财务费用受汇兑和可转债影响。 2023Q1 公司期间费用率为 12.4%，低于 2022Q1 的 13.2%。与 2022Q4 基本持平。我们认为，随着公司营收的持续提升，规模效应显现，期间费用率有望向下。 公司于 2022年 10 月完成发行可转债 157,000.00 万元，基于会计准则， 2023 年第一季度确认了财务费用 14,910,832.16 元。受可转债以及汇率的波动影响， 2023Q1财务费用较 2022Q1 和 2022Q4 分别增加了 443.09 万元、 3919.08 万元。

公司盈利预测及投资评级： 电动化为铝压铸行业开拓更多新赛道，爱柯迪具备高效公司治理，稳健财务状况和专注精神，这是决定公司能否在这场马拉松长跑中胜出的关键。我们看好其中长期发展前景，预计公司 2023-2025 年归母净利润预测分别为 7.88、 10.38 和 13.68 亿元，对应 EPS 为 0.89、 1.18和 1.55 元， PE 分别为 21X、 16X 和 12X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 行业需求低迷、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司新产品开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)武平乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.66亿，根据现价换算的预测PE为19.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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